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标普上调谢维尔信用评级至“BBB-”
信息来源:世界金属导报2016-10-11A03      时间:2016-10-11 09:21:29

近日,国际评级机构标准普尔(Standard · Poor’s)发布报告,将谢维尔长期企业信用评级从“BB ”上调至“BBB-”,同时将其高级无担保信用评级也从“BB ”上调至“BBB-”,但评级展望依然维持“负面”。标普在报告中称,尽管今年上半年俄罗斯国内钢材需求依然低迷,但谢维尔生产经营业绩突出,财务状况稳健。标普预计在未来两年内,谢维尔生产经营状况将持续向好,可以抵御俄罗斯主权债务违约的风险,因此上调其信用评级。而其评级展望依然维持“负面”,主要是受俄罗斯主权信用评级影响。

标普分析师指出,上调谢维尔信用评级主要是由于该公司在俄罗斯钢铁企业中具有较高的生产效率和较低的负债水平,同时该公司执行较为保守的财务政策,这些都有助于该公司维持信用评级稳定。

2015年,谢维尔自由现金流为15亿美元。今年上半年,谢维尔自由现金流持续增长,但是受年初俄罗斯国内市场钢材价格下滑影响,自由现金流仅增加3.1亿美元。尽管今年上半年,谢维尔增加了股息分红,但其调整后的债务对EBITDA比率依然低于1.5倍,且营运资金对债务比率(杠杆比率)超过60%。

在今年上半年钢铁行业不景气,俄罗斯国内钢材需求疲软、价格下滑的情况下,谢维尔依然取得了不俗的生产经营业绩,粗钢产量仅同比小幅下滑1.5%;息税、折旧及摊销前利润(EBITDA)率达到29.8%,排名全球钢铁企业前列。与此同时,受益于俄罗斯卢布兑美元贬值,谢维尔板坯生产成本进一步下降,这也使其成为全球板坯生产成本最低的钢铁企业之一。标普分析师认为,这些有利因素使谢维尔财务风险可控,并有助于谢维尔在未来两年内将调整后的债务对EBITDA比率维持在1.5倍以下,将营运资金对债务比率(杠杆比率)保持在60%以上。

今年上半年,谢维尔生产的钢材产品主要在俄罗斯国内销售,出口收入占比仅为38%。从历史上看,一旦出口市场钢材价格高于俄罗斯市场,谢维尔可以灵活地增加产品出口,其出口收入占比曾一度超过50%。标普分析师假设在俄罗斯发生主权债务违约的情况下,该国钢材市场需求和价格将显著萎缩,从而导致谢维尔钢材产品国内销量下滑。标普分析师认为,谢维尔依然可以通过减少高附加值钢材产量,增加低附加值普通钢材(如板坯和热轧卷)产量,并向欧洲和东南亚市场推销的方法来增加出口收入占比,使这一占比超过50%。2008-2009年全球金融危机期间,该公司的生产销售状况可以很好地支撑这一假设。但即便如此,谢维尔主要生产企业依然位于俄罗斯境内,低成本和灵活增加出口并不能抵消俄罗斯主权债务违约带来的风险。

标普分析师认为,谢维尔的竞争优势在于其上游垂直整合有效降低了炼钢原料(铁矿石和炼焦煤)成本,产品中高附加值钢材销售占比较高(今年上半年为43%),生产设备较为先进以及切列波韦茨钢厂(Cherepovet s)生产规模较大。

但标普分析师同时也指出谢维尔面临的严峻挑战——欧盟和美国对进口自俄罗斯的部分钢材采取的反倾销措施。例如,欧盟委员会对进口自俄罗斯的冷轧卷征收反倾销关税,谢维尔被征收的税率高达34%,这必然导致谢维尔减少对欧盟的冷轧卷出口。鉴于2015年谢维尔仅对欧盟出口20万吨冷轧卷,因此反倾销措施对该公司盈利水平的影响相对有限。生产成本较低的谢维尔还可以通过改变出口品种结构及出口目的地的方式减弱反倾销措施对其生产和销售造成的负面影响。

谢维尔竞争劣势在于其绝大部分资产位于俄罗斯境内,且90%以上的EBITDA来自俄罗斯市场,极易受到俄罗斯经济及地缘政治等因素影响。标普分析师强调,维持谢维尔信用评级展望 “负面”,主要是受俄罗斯主权信用评级展望“负面”影响。一旦俄罗斯经济持续恶化,该国政府可能采取增加税收、上调出口税率、增加社会性收费以及引入外汇回流机制等措施干预经济。

标普表示,如果谢维尔债务对EBITDA比率维持在1.5倍以下,且营运资金对债务比率超过60%,则会维持其信用评级稳定。如果钢材市场需求恶化,价格暴跌导致谢维尔EBITDA大幅缩水,债务对EBITDA比率升至1.5倍以上,且营运资金对债务比率低于60%,或者标普下调俄罗斯主权信用评级,则会进一步下调谢维尔的信用评级。反之,如果标普上调俄罗斯主权信用评级展望至“稳定”,则也会相应上调谢维尔信用评级展望至“稳定”。

谢维尔首席财务官在标普发布上调评级报告之后表示,标普的决定是对谢维尔持续削减债务规模和一贯执行保守财务政策的肯定,未来谢维尔将继续控制生产成本,提高高附加值产品产量和销量,并改进客户服务水平,以便在艰难的市场环境中实现可持续发展。

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关闭Severnaya焦煤矿

今年2月谢维尔旗下Severnaya焦煤矿发生爆炸导致36名矿工和救援人员丧生之后,该公司于近期关闭这一焦煤矿。该焦煤矿关闭之后,绝大部分矿工将继续受雇于谢维尔旗下其他煤矿。

谢维尔发言人表示,公司决定关闭该焦煤矿主要是由于经过采矿研究机构勘查论证,认为地下火灾隐患依然存在。该矿发生事故之后经过数月的灌水冷却,地下某些矿段的温度依然保持在400℃-700℃,一旦氧气进入仍有可能再度引发不可预知的火灾和爆炸。

采矿专家认为,目前较为安全的方式是关闭Severnaya焦煤矿,待其邻近 的Komsomol skaya焦 煤矿2020年建成后,再从Komsomol skaya焦煤矿巷道掘进开采Severnaya焦煤矿资源。

Severnaya焦煤矿位于俄罗斯科米地区(Komi)北极圈以北的沃尔库塔小镇(Vorkuta),是谢维尔下属企业Vorkutaugol旗下的五座焦煤矿之一,2015年生产精煤150万吨,占Vorkutaugol焦煤总产量的26.8%。Severnaya焦煤矿产品主要在俄罗斯境内销售,出口占比仅为10%-15%。受Severnaya焦煤矿停产影响,今年上半年谢维尔焦煤产量同比减少11%,但由于谢维尔增加了动力煤产量,因此该公司煤炭总销量维持基本稳定。然而就在Severnaya焦煤矿关闭之后,国际市场焦煤现货价格创下2012年中期以来新高,谢维尔的焦煤销售收入也因此受到影响。

改造切列波韦茨钢厂板坯连铸机

近期,谢维尔与德国维苏威公司(Vesuvius)签署协议,由后者对其切列波韦茨钢厂三座板坯连铸机(1号、3号和4号连铸机)进行改造,合同金额为1.4亿卢布(约合220万美元)。维苏威公司将为这三座板坯连铸机加装中间包快速更换装置,从而使这三座连铸机每年少浪费钢水2.9万吨,节省费用合计7000万卢比。

此前,这三座连铸机的中间包采用人工更换的方式,导致钢水供应速度慢,更换时间延长,还使得钢水冷却凝固引发连铸坯缺陷,从而导致废钢量增加。相比之下,新增的中间包快速更换装置能在瞬间完成中间包更换,从而加速连铸过程,使钢水来不及凝固,实现减少废钢量的最终目的。首套中间包快速更换装置将于今年12月安装完毕并投入热试,三座连铸机的改造计划于2017年二季度全部完成。

切列波韦茨钢厂新建两条涂镀生产线

目前,谢维尔旗下切列波韦茨钢厂正在新建两条涂镀生产线,计划于2017年二季度投产。新的涂镀生产线可以对厚度为3mm的厚板卷进行镀锌,其产品可用于制造交通标志杆、高速护栏及栏杆柱,从而为谢维尔打开公路建设这一利基市场。此前,切列波韦茨钢厂镀锌线可以生产的镀锌卷产品最大厚度为2mm,主要用于汽车、家电以及建筑屋顶、围墙。

这两条新的涂镀生产线建成后,每年可以生产热镀锌卷40万吨以及彩涂卷20万吨,从而使得切列波韦茨钢厂热镀锌和预涂镀卷年产能分别增加至160万吨和60万吨。

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